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tyc561.com:【趋势研报】沪指短线冲高回落,后市有反弹契机

云掌财经云掌财经 2019-10-09 10:00:11 921
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作者:云掌财经/张明

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日线上,MACD指标处于绿柱加长的形态,KDJ指标连续多日在超卖区域,这些指标提示后市大盘有反弹需求,以对超卖的指标进行修复。

1、激光装备国产化稳步推进,5G光模块值得期待

2、风物长宜放眼量,高空作业平台龙头鼎力全球

3、研发投入领先,先行指标扩大,业绩增长确定,现金流质量优越

4、规模效应强化下的速冻火锅料龙头

一、激光装备国产化稳步推进,5G光模块值得期待

华工科技(000988)

1、未来几年5G网络的大投入是确定性,无论是中国市场还是全球市场;

2、通信设备商特别是华为将在其中扮演非常重要的角色,并可能成为主要角色;

3、我们预计未来三年即使只考虑中国国内市场,5G基站数目也会有近10倍的增长(2021年的5G基站数对比2019年的5G基站数),国际市场5G的体量预计和中国相当;

4、华为的核心供应商将会充分受益;

5、5G基站相较于4G基站比较大的区别(业界不管现时基于何等的方案)光模块都将充分受益,整体需求将有指数级的增长;其中在前传模块中25G光模块将获得大范围的应用;

华工科技多年来一直是华为的金牌供应商(连续10年+),从上游原材料的保障到中游产品的规划设计再到下游需求的延拓,可以说公司和华为是充分良好的业务伙伴,有着很深的业务积累和技术积累。特别是在25G光模块的需求爆发之时,我们相信在这一轮5G建设的初期浪潮中,华工科技有望是光模块厂商中非常受益的一方。

二、风物长宜放眼量,高空作业平台龙头鼎力全球

浙江鼎力(603338)

高空作业平台:全球近千亿空间,国内市场高速成长。高空作业平台相比传统脚手架等具备安全、高效等显著优势,经济性日益凸显,当前全球市场稳健增长,中国市场爆发式高增长。根据 IPAF 数据,2018 年高空作业平台全球租赁市场保有量 147 万台,据此测算全球需求总量 40.4 万台,全球市场规模约 851 亿元。目前中国市场保有量约 9-10 万台,近年销量复合增速超 40%,但人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,国内行业成长空间巨大。

国内高空作业平台龙头,差异化优势显著,受益海内外双轮驱动。公司专注高空作业平台,2013-18年营收/归母净利润 CAGR 达 38%/42%,具备显著差异化优势:1)欧美成熟市场中受益渠道打开高成长:与全球巨头相比,鼎力人工成本优势显著,产品性价比高,2018 年毛/净利率 42%/28%,远高于 Terex 的 19%/2%与 JLG 的 18%/6%,构筑高盈利护城河,且通过参股Magni 和 CMEC 打通欧美主流市场渠道,近 3 年海外收入 CAGR+56.40%;2)国内市场中成长更快:与国内同行相比,鼎力产品品质过硬,高效率最先进自动化生产线+80%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力,且渠道优势显著(产品覆盖率最高),绑定宏信等优质大客户,对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下,卡位优势明显,近 3 年国内收入 CAGR+45.97%。

三、研发投入领先,先行指标扩大,业绩增长确定,现金流质量优越

七一二(603712)

先行指标扩大。预收款项、预付款项、库存大幅增加说明公司订单大幅增长。2018 年产量同比增长 80%,销量仅同比增长 7.2%,形成产品库存量同比增长 49.5%,预计 2019 年收入稳步增长。2019 年上半年存货 23.12 亿元,较年初增长 21.96%;预收款项 7.72 亿元、较年初增长 20.78%。

业绩增长确定。IPO 解决产能瓶颈,产量开始提升。产能利用率超过 100%。募投项目达产后,将提高公司产能 87.88%。收入和业绩增长明显提速。上半年实现营业收入 7.23 亿元,同比增长 17.69%;实现归母净利润 0.68 亿元,同比增长 26.97%。终端产品正常生产交付周期一般为 10~12 个月,系统产品约 12~15 个月。

现金流质量优越。经营性现金流净额持续为正且呈扩大趋势,2019Q1 达 1.93 亿元,2019H1 达 2.26 亿元,创新高。经营性现金流净额/营业收入、经营性现金流净额/净利润指标总体呈现上升态势。2018 年经营性现金流净额/净利润达 53.68%,2019H1 达到 334%。

四、规模效应强化下的速冻火锅料龙头

安井食品(603345)

公司是火锅料行业龙头,主要产品有速冻火锅料,速冻面米,速冻菜肴产品等速冻调理制品。近年来公司营收平稳快速增长,近 5 年营收增速均保持在 15%以上安井在速冻火锅料行业份额 8%左右,一家独大,是速冻火锅料行业龙头。

公司竞争逻辑:规模效应下的低成本和强渠道。行业发展初期,行业处于快速扩容阶段,供给小于需求,竞争核心要素是产能。公司凭借迅速扩张的产能和对手公司拉开差距。现阶段行业增速放缓,进入存量竞争时代,行业竞争逻辑发生变化。从行业属性看,火锅料行业属于专业市场,产品同质性强,下游客户以小 B 为主,品牌效应弱化,选择产品时以性价比为主。现阶段行业竞争逻辑核心在于规模效应下的低成本和强渠道。

公司规模效应带来两方面的优势:1)成本优势:采购成本方面,规模效应下公司对上游议价能力提升,降低采购成本;物流成本方面,公司较大的销售规模使得“销地产”模式成为可能,降低物流运输成本;营销,管理成本方面,规模效应带来营销和管理费用的摊薄效益。2)强化渠道网络,扩大规模效应形成正循环:有规模的企业才有可能建立强大的销售网络,增强公司渠道推力。低成本优势确保公司在价格定位上的运作空间,公司坚持高质中高价战略,以高性价比产品和强大的渠道能力抢夺市场份额。

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